从财务分析到经营分析的嬗变
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从财务分析到经营分析的嬗变【1】
导读
预算、财务分析、税收筹划、内控，很多会计人觉得这些是高大上的话题。
如果任职在小微企业，这些工作内容甚至都涉及不到。
以财务分析为例，不少会计人不清楚财务分析怎么做，即便写出了一份“财务分析报告”，自己也可能心虚，怀疑这样的报告有无价值。
“指尖上的会计”未来几天会以专题形式，为您分享不一样的财务分析。
@指尖上的会计
财务分析要怎么做才会起作用?推动业务改进是关键。
不能帮助改进，财务分析就是形象工程;仅仅改进财务工作，财务分析是自娱自乐。
财务分析需要大胆走进业务、探究业务。
找出数字背后的故事，把定位问题变成解决问题，把推脱责任变成分派任务。
如此闭环往复作业，自可实现从财务分析到经营分析的蜕变。
@指尖上的会计
做财务分析，好比医生看病，经验不同则功力不同。
肤浅的财务分析类似医生做体检，不过是通过指标对比找出异常数据。
层次略高的财务分析，可结合业务找到异常数据背后的故事，这是不是有点类似大夫给病人下诊断书呢?老到的财务分析不能仅仅满足于找原因，而是要提解决方案，如同老中医能开出一剂良方。
@指尖上的会计
华为推崇经营分析，而不是单纯的财务分析。
财务分析一定要结合实际，服务业务部门，否则分析报告的作用有限。
具体言之，财务分析要指出问题，找出对策，落实责任，到期考核。
这么下来，财务分析自然突破了财务的范畴，成了一把手工程。
企业实用主义至上，做任何事都要体现价值，财务分析也不例外。
@指尖上的会计
做财务分析用得最多的方法是比较分析法。
比较就需要参照物，财务分析最常见的参照物有三类：一，上年数或上期数，反映业绩改进水平;二，预算数或预测数，反映工作完成进度;三，行业平均数或标杆公司数，反映应改进的标准。
为了保证分析的合理性，作比较的两组数据需统一口径，最好都剔除掉例外数据。
@指尖上的会计
做财务分析少不了做数据比较，比较前应把两组数据的口径调整一致。
这是我们常说的，数据要有可比性。
怎么调整，我建议从以下几方面着手：①保持会计政策一致;②剔除例外事项与偶发事项;③剔除与分析结论无关联的事项;④挤出人为操纵的水分。
只有把待比较的数据弄清爽了，比较得出的结论才会有价值。
@指尖上的会计
产品毛利高，净利润就一定高吗?有个结论大家可以检验一下，毛利率高的企业期间费用也高，更明确一点是渠道费用高。
正常的逻辑是，毛利高代表生产成本低，要廉价生产，厂址就要偏远，因而渠道成本会偏高。
也不尽然，譬如医药毛利都高，看看销售费用就知道不高是不行的，虚高的药价已成了潜规则的宠儿。
@指尖上的会计
卖茅台酒毛利率可高达80%，卖鲜牛奶毛利率不到5%。
假定市场无虞，给你10万做本金，你愿意做哪个生意?如果你只看产品毛利率，可能误导你选择。
倘若会算存货周转率，就不难做出正确选择了。
茅台酒进货后，平均三个月才能卖出;牛奶当天就可卖出。
做茅台酒生意，年收益率320%;做牛奶生意，年收益率1825%。
@指尖上的会计
公司销售规模下降了，但销售毛利率上升了，你脑子里会闪现哪些可能?第一种，公司提高了产品售价，导致销量下降;第二种，公司压缩了低毛利产品或亏损产品的销售，更聚焦做高毛利产品。
现实中这两种可能哪个更符合实际呢?我认为是第二种，只要有市场竞争，永远是降价抢夺市场份额，谁敢提价要利润呢?
@指尖上的会计
怎么看财务报表?到目前为止，我听到过的最通俗、最深刻的答案是华为销服体系总裁胡厚崑给出的。
他提出“四看”：横着看、竖着看、倒着看、翻过来看。
前三看是用比较分析、因果分析找数据的异常，第四看是跳出财务看背后的业务。
复杂的专业问题，一经这么质朴的语言作答，瞬间感觉真理有了亲民的味道。
@指尖上的会计
给你一家陌生公司的会计报表，你最应该关注哪三个数?我的建议是净利润、经营活动净现金流量、资产负债率，正好一张表一个数。
如果再让你关注三个数，我的建议是现金及现金等价物的变动额、销售毛利率、流动比率，还是一张表一个数。
财务分析无需面面俱到，把握要点、去芜取菁，真实状况即可跃然纸上。
财务分析要注意那些事项?【2】
一忌千篇一律，文章格式化。
每一个时期的财务分析无论是形式和内容都应有自己的特色。
内容上的突出重点、有的放矢，形式上的灵活、新颖、多样，是财务分析具有强大生命力的首要条件。
形式呆板，千篇一律，甚至抽换上期指标数据搞“填空题”似的八股文章，是财务分析之大忌。
财务分析本来就专业性强，形式上的呆板、内容上的千篇一律，其可读性必然弱化，久而久之财务分析势必变成可有可无的东西。
要焕发财务分析的生机和活力，充分发挥其为领导决策当好参谋的职能，我们对财务分析无论是内容和形式都要来一番刻意求新、求实。
从标题上就不能只拘泥于“×××单位××季(月)财务分析”这单一的格式，可灵活的采用一些浓缩对偶句对当期财务状况进行概括作为主标题，也可引用一些贴切的古诗来表述，使主题精练，一目了然。
在表述手法上，可采用条文式叙述，也可穿插表格说明;可三段式(概况、分析、建议)，也可边分析、边建议、边整改;分析既可纵向对比，也可横向比较。
总之财务分析不应拘泥于一个模式搞“万马齐喑”。
二忌只是数字的堆砌罗列，没有活情况说明。
要分析指标变化，难免没有数字的对比，但若仅停留于罗列指标的增减变化，局限于会计报表的数字对比，就数字论数字，摆不出具体情况，谈不清影响差异的原因，这样的财务分析只能是财务指标变动说明书或者说是财务指标检查表的翻版。
这种空洞无物，枯燥死板的“分析”肯定不会受欢迎。
只有把“死数据”与“活情况”充分结合，做到指标增减有“数据”，说明分析有“情况”，彼此相互印证、补充，财务分析才有说服力、可信度，逻辑性才强，可操作性才大。
三忌面面俱到，泛泛而谈。
财务分析重在揭露问题，查找原因，提出建议。
所以分析内容应当突出当期财务情况的重点，抓住问题的本质，找出影响当期指标变动的主要因素，重点剖析变化较大指标的主、客观原因。
这样才能客观、正确，评价、分析企业的当期财务情况，预测企业发展走势，针对性的提出整改建议和措施。
那种面面俱到，胡子眉毛一把抓的做法势必是“盲人骑瞎马”，写出的财务分析要么是应笔墨不痛不痒;要么是罗列现象不知所云的流水帐;充其量也只能是浮光掠影似的情况简介，这样文牍似的财务分析对企业挖潜堵漏，完善管理没有丝毫价值。
四忌浅尝辄止，停留于表面现象。
我们知道，往往表面良好的指标后面隐藏着个别严重的缺点、漏洞和隐患，或若干难能可贵的某些优点被某些缺点所冲淡。
这就要求我们既不要被表面现象所迷惑，又不要就事论事;而要善于深入调查研究，善于捕捉事物发展变化偶然中的必然，抱着客观的姿态，克服“先入为主”的思想，通过占有大量的详细资料反复推敲、印证，来一番去粗取精，去伪存真的加工、分析，才会得出对企业财务状况客观、公正的评价。
如，仅指标的对比口径上，就要深入调查核实，换算其计价、标准、时间、构成、内容等是否具有可比性。
没有可比性的指标之间的对比，只能扭屈事物的本来面目，令人误入歧途。
五忌专业味太浓。
财务分析主要是服务于企业内部经济管理的改善，经济运行质量的提高，为领导当参谋，让群众明家底的手段。
所以财务分析应尽量淡化专业味，少用专业术语，多用大众词汇，力戒矫揉造作、莫测高深;做到直接了当、简明扼要、通俗易懂。
六忌报喜不报忧。
真实、准确、客观是财务分析的生命。
要诊断、观察企业经济运行状况，维护企业机体健康运行，就应敢于揭短，敢于曝光，才不会贻误“病情”，才能“对症下药”。
成绩不讲跑不了，问题不讲不得了。
所以财务分析既要肯定成绩，又要揭露企业中存在的问题;既要探寻影响当期财务情况变化的客观因素，更要侧重找出影响当期财务情况变化的主观原因。
实事求是，客观全面的分析，才能有的放矢的扬长避短，兴利除弊，努力为企业的挖潜睹漏，开源节流服好务。
七忌上报不及时。
财务分析是企业领导了解企业财务状况，同时也是企业财务人员参与企业管理，提出合理化建议的最有效途径，其指导性的价值就在于其时效性。
企业经济信息瞬息万变，时过境迁的财务分析对企业改善经营管理的作用将大打折扣。
财务分析的上报应与会计报表上报同步，并形成制度化。
财务分析与公司估值全攻略【3】
需要强调的是，这份总结中只涉及估值方法及其分析，是片面的数字语言，而真正估值一家公司只有这些是远远不够的，我会继续一边学习一边和大家分享其他的方法。
最后，在此真诚地感谢彼得·林奇、帕特·多尔西，以及百度百科。
估值一家公司，首先需要准备的是：
①5年以来这家公司的年报(如果数据不足5年，能拿到几年是几年，如我举例的长城汽车A股，2011年上市，所以我只准备了2年的年报)
②这家公司最近一年的3份季报。
③和它同行业的其他几家具有代表性的公司最近的年报。
然后，通过历史数据的分析，看清选定公司“现金”、“收益”、“成长” 和 “财务健康状况”这四个方面的真实情况。
最后，通过同行公司之间的比较，确认选定公司的行业位置。
需要明白的一点是：历史数据毕竟只是历史，它并不代表全部，原因很简单：现在已然腐朽者，将来可能重放异彩;现在倍受青睐者，将来却可能日渐衰落。
(出自本杰明·格雷厄姆《证券分析》)
(本总结中的数据出自长城汽车2011-2012年年报，长城汽车2012年Q1-Q3财报，以及上汽集团、江淮汽车、比亚迪和江铃汽车2012年年报。
目录
Part A：现金为王
1. 自由现金流(FCF)
2. 经营现金流(OFC)
3. 市现率(PCF)
4. 现金转换周期(CCC)
PART B 收益性
1. 营业毛利率(GrossMargin)
2. 销售净利率(Net ProfitMargin)
3. 资产周转率(AssetTurnover)
4. 资产收益率(ROA)
5. 资产权益比率(Asset-to-EquityRatio)
6. 净资产收益率(ROE)
7. 投入资本金回报率(ROIC)
8. 股息收益率(DividendYield Ratio)
9. 市销率(PS)
Part C：成长性
1. 营收增长率(RevenueGrowth Rate)
2. 净利润增长率(NetProfit Growth Rate)
3. 每股收益(EPS)
4. 市盈率(PE)
5. PEG(市盈率相对盈利增长比率)
6.(每股收益增长率+股息收益率)/ 市盈率
Part D：财务健康状况
1. 资产负债率(Debt-to-AssetRatio)
2. 负债权益比率(Debt-to-EquityRatio)
3. 流动比率(CurrentRatio)
4. 速动比率(Quick Ratio)
5. 存货(Inventory)a. 存货增减率 b. 存货周转率
Part A：现金为王
1. 自由现金流(FCF)
关于FCF
a. FCF指的是一家公司可以每年提取但不致损害核心业务的资金。
b. 如果一家公司的FCF在营收的5%或者更多，你就找到印钞机了。
c. 很多在快速扩张初期的公司，FCF为负数(如星巴克、家得宝的发展初期)。
这个时候你要从各个信息来源不断地确认：这家公司是不是把每一分赚来的钱又拿去赚钱而不是干别的了。
数据分析
a. 通过比较，我们看到其他几家质地不同的车企的FCF并不是负数，所以可以得出结论：FCF在汽车行业并不都是负值。
b. 究其原因，一方面是经营现金流有2.51%的降低，另一方面，资本支出(购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金)又有18.24%的增加。
c. 经营现金流的方面，深入“合并现金流量表”查看各项内容，均属正常增减范围。
资本支出方面，在年报中，我们可以看到公司在购置新的设备、土地、厂房，准备扩建。
2. 经营现金流(OFC)
关于OFC
a. 经营现金流指的是“直接进行产品生产、商品销售或劳务提供的活动”产生的现金流。
b. 个人认为FCF为负数还情有可原，但是OFC为负数就比较麻烦了。
因为经营现金流为负的公司，最终将不得不通过发行债券或股票的方式寻求另外的融资。
这样做，不仅增加了公司的经营风险，还稀释了股东权益。
c. 对于OFC为负数的公司，要检查其应收账款是否大幅增加。
如应收款大幅增加，甚至超过销售的增长了，公司很可能陷入了入不敷出的被动状态，警惕其资金链断裂的风险。
数据分析
a. 通过比较，我们可以看到，汽车行业的OFC增减并不稳定，长城2.51%的同比下降完全在合理范围里。
b. 深入“合并现金流量表”查看OFC具体内容，发现“薪资”和“各项税费”是同比增长幅度较大的两个方面。
更多的员工和税赋支撑更高的销售业绩，情理之中。
3. 市现率(PCF)= 股价 / 每股现金流
关于市现率
a. 市现率可用于评价股票的价格水平和风险水平。
b. 市现率越小，表明上市公司的每股现金增加额越多，经营压力越小。
c. 高的市现率意味着一家公司正在以一个高的价格交易，但是它并没有产生足够的现金流去支撑它的高股价。
d. 相反的，小的市现率证明这家公司正在产生着充足的现金，但这些现金还没有反映到它的股价上。
数据分析
a. 通过比较，我们可以看到，长城的市现率并不乐观，但这对于一个在高速扩张的企业，我认为是合理的。
4. 现金转换周期(CCC)
关于CCC
a. CCC用来测量一家公司多快能将手中的现金变成更多的现金。
b. CCC计算的细节较为繁琐，我已经在“分享知识：现金转换周期(CCC)”的帖子中列举了。
c. CCC如果为负数，说明存货和应收帐款周转天数都很短，而应付账款递延天数很长，公司可以将营运资金数额控制到最小。
d. CCC常用于同行业公司作比较。
数据分析
a.由于长城2011年的年报中并没有提及2010年的期初数据，所以我只列出了两年的CCC。
b. 通过比较，我们可以看出，汽车行业的现金转换周期都非常之短，也就是说，这些公司不用自己投钱，靠经销商和供货商的钱就可以运营，这是资金运转效率很高的体现。
这和整个汽车行业的准时化生产(just-in-time)的商业模式有关系。
PART B 收益性
1. 营业毛利率(GrossMargin)
关于毛利率
a. 你希望看到的是一个如恒星般稳定的毛利率。
b. 忽上忽下的营收和毛利率，代表了两件事情：
①这家公司处于不稳定的行业里
②它正在被竞争对手夹击着生存